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德美化工:汽柴油国五标准将提前一年全国推行,异辛烷市场前景广阔

时间:2015-04-02    机构:海通证券

【事件】汽柴油国五标准将提前一年全国推行。近日,《第一财经日报》记者获悉,车用汽油和车用柴油国五标准的全国实施日期将提前至2016年底,比国五标准的原规定缩短一年。据悉,之所以压缩过渡期,关键是因为高层对环境问题很重视,国标委压力不小。

【点评】

国五标准提前推行,异辛烷需求将提前释放。2013年,根据国务院常务会议对油品质量升级工作的要求,有关部门先后发布了汽柴油的国五标准,并表明国五标准的过渡期至2017年年末,之后全国范围内铺开。现在,这个为期三年的过渡期将缩短至两年,之所以压缩过渡期,关键是因为高层对环境问题很重视,国标委压力不小。国五标准的提前推行使得异辛烷产能提前释放,预计2017年国内汽油产量将达到1亿吨,如果到2017年国内汽油调和组分中烷基化汽油的占比达到10%(世界目前的平均水平为8%),届时烷基化汽油的总需求量将达到1000万吨。国五标准的推行有利于环境保护,同时也将对汽油和柴油的质量提出更高的要求,异辛烷作为优质的符合国五标准的汽油添加剂将迎来广阔的市场前景。

24万吨异辛烷日前正式投产,将带给公司新的利润增长点。2015年3月26日,公司接中炜化工通知,中炜化工的年产24万吨工业异辛烷项目已于日前正式投产。国内中小型异辛烷装置产能较多,但规模普遍较小,且受营运资金和原料问题开工率仅为40-50%,而公司无论在产能规模还是原材料供应和运营成本方面都具有优势,按目前烷基化汽油的走势,以500元/吨的平均利润估算,24万吨异辛烷将带来约0.65亿的净利润(公司受托行使53.92%的中炜化工股东权利),而德美化工(002054)2013年归属母公司净利润为1.15亿,随着国五标准的推行,市场对异辛烷将有很大需求,此项目将带给公司新的利润增长,前景广阔。

最严食品安全法今年或出台,公司高端农牧业务迎来快速发展。随着食品安全问题频频发生,号称史上最严的食品安全法或将于今年出台,各种农牧产品的生产、加工、销售将受到严格的监管。2013年公司农牧正式投入生产运营,以“安全农产品”为出发点,搭建了完整的“猪-沼-草”循环生态系统养殖产业链,推出以“英农草香猪”为主导品牌的高端猪肉产品,通过“育苗-育肥-屠宰-区域冷链-门店”的闭环控制,从每个产销环节进行质量控制确保产品安全。公司主打的安全农产品和品牌化的猪肉产品将受到市场的欢迎,未来几年公司农牧业务将快速增长。

油价下跌利好纺织助剂业务,采购成本优势将改善盈利水平。受益于原油价格下跌,成本下降优势将逐步显现。助剂原材料成本占生产成本的90%左右,而原材料中60%以上是石化制品,原油价格回落,公司盈利有望得以改善。同时,助剂行业集中度较低、规模以下企业数量较多,在经济放缓以及国家经济转型的大背景下,行业兼并重组概率正在逐步加大。

维持公司“买入”的投资评级。24万吨异辛烷项目投产将为公司带来较大利润,公司农牧项目发展向好,油价下跌为公司带来积极影响。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.32元、0.41元、0.59元,给予2016年动态PE22倍对应估值13元+2元左右持有其它公司股权(公司长期持有天原集团8.64%和奥克股份6.94%股权,以4月1日收盘价计算总市值为8.52亿,占德美化工市值的21.8%,反映到股价上为2.64元),目标价15元,维持公司“买入”投资评级。

风险提示:1)国五标准推广受到较大阻力 2)异辛烷行业需求持续低迷