移动版

德美化工:主业稳步扩张,股权投资和横向整合带来想象空间

发布时间:2010-08-26    研究机构:华创证券

事 项

近日,华创证券化工研究员调研了德美化工(002054)。

主要观点

一、主营业务稳步增长,产品高毛利较为稳定

1.主营业务扩张受益于下游应用服务、行业横向整合和印染行业淘汰落后产能。公司的后处理剂产品在使用过程中需要技术人员的经常指导,由于下游客户对公司的应用服务有较大的依赖性以及公司应用服务提供得到位,公司已有客户的忠诚度和稳定性较高;我国印染助剂行业的集中度非常低,公司一直在寻找拥有自己的差异化产品的企业尤其是高端合资企业进行合作,一旦行业并购成为可能,将极大地提供公司的市场份额和营业收入;印染行业淘汰落后产能会使公司的市场份额得以扩大。

2.公司产品在产业链中享有较高毛利,较低的价格敏感性和产品的灵活性保证了稳定的高毛利。公司生产的后处理剂在印染产业链中享有较高的毛利。一方面后处理剂在印染企业生产成本中占的比例很小,但其质量和性能却至关重要,因而下游客户对公司产品的价格敏感性不高;另一方面,公司产品创新性强、配方灵活,当原材料价格上涨利润空间被压缩时,公司可以通过产品替代,从而继续维持较高的毛利。

二、股权投资使公司业绩存在爆发可能

1.股权投资为公司持续带来较大投资收益。公司07年收购了宜宾天原、辽宁奥克和湖南尤泰尔各4705万股、750万股和600万股的股份,股权投资为公司带来了丰厚的投资收益,08年和09年分别为4401.06万元和5737.41万元。

2.股权出售或使公司业绩爆发式增长。由于宜宾天原主营的氯碱业务同公司的主营业务没有关联,公司存在2011年出售宜宾天原的股份的可能性,公司明年业绩存在爆发可能。

3.股权投资将成为推动公司成长的主要动力。公司计划在自己占主导的前提下成立股权投资基金,把股权投资作为一种发展模式,通过与政府合作使地区资源向自己倾斜。公司的股权投资将不限于精细化工或化工,而是选择政府引导的领域。预计未来股权投资收益将占据公司收益的半壁江山。

三、股权激励为公司持续稳定发展提供强劲动力

公司于08年开始实施股权激励,在公司中建立了强大的凝聚力,促进了公司业绩的长期、持续和稳健发展。

四、盈利预测与投资建议

预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.79元、1.03元和1.28元,对应摊薄EPS为0.58元、0.75元和0.94元。给予推荐评级。

申请时请注明股票名称