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德美化工:助剂行业拓展和产业投资并重

发布时间:2010-04-28    研究机构:天相投资

近期,我们对公司进行了调研,就经营状况、未来发展方向等与公司人员进行了交流。

公司是国内纺织助剂行业的龙头企业之一,主要生产纺织助剂和环戊烷。2009年,纺织助剂的收入利润占比分别为71.89%、76.22%。

助剂产品种类众多,公司在后整理剂领域具有较大优势。由于行业自身的特点,助剂价格相对平稳;但在石化原料价格大幅波动的情况下,助剂价格会进行调整;价格和毛利率变化略有滞后。

2009年初原油价格低迷,公司助剂产品毛利率提升;之后随着原油价格不断上涨,毛利率回落。目前原油价格在85美元/桶左右波动,高于去年同期,致使公司助剂毛利率水平低于去年同期;但由于公司近两年加大了高毛利新产品的研发力度,预计2010年毛利率将会高于前几年的平均水平。

近几年我国纺织内销市场发展较快,2000年规模以上纺织企业内销比重为67%,2009年已提高到79%。而纺织出口也逐步恢复。据纺织业内专家预计,2010年我国纺织服装出口将恢复性增长5%-10%,而内销增速预计为25%。

去年由于金融危机导致一批小印染企业倒闭,规模较大的印染企业目前订单饱满。根据规划,今年仍将有约15%的印染产能遭到淘汰。公司主要面向大、中型染企,今年订单将同比增加;而公司总部今年有10万吨助剂产能投放,完全可以满足下游需求。我们预计助剂收入同比增长将为10%-20%。

我们预计公司2010-2012年EPS为0.88元、1.07元和1.35元,按照前日收盘价24.41元计算,对应的动态PE为28倍、22倍和18倍;维持“增持”的投资评级。奥克股份上市将进一步推升公司估值水平。

人民币大幅升值将导致纺织行业复苏减缓,公司业绩可能低于预期。

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