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德美化工:2009年利润增速较高,2010年将平稳增长

发布时间:2010-04-28    研究机构:天相投资

2009 年,公司实现营业收入9.55 亿元,同比增长9.43%;利润总额2.30 亿元,同比增长64.37%;归属于母公司所有者净利润1.6 亿元,同比增长64.01%;基本每股收益0.73元,略高于我们0.70 元的预期。分配预案为每10 股派送现金红利1.6 元(含税)。

2010 年1 季度,公司实现营业收入2.11 亿元,同比增长29.47%;归属于母公司所有者净利润2759.8 万元,同比增长37.93%;基本每股收益0.13 元。

09 年助剂价格下调,收入增速较低。09 年公司销量随着需求恢复逐步增长;而由于上半年原油价格低位运行,原料成本大幅下降,公司相应下调产品价格;致使全年收入增速较低。

原料价格较低和成本控制加强致毛利率提升。公司09 年毛利率为38.41%,同比提高6.29 个百分点。主要由于公司加强了成本控制,原材料价格下跌和高毛利新产品推出所致。

投资收益大幅增长。09 年公司实现投资收益5737.41 万元,同比增长134%。主要是由于参股公司辽宁奥克化学、尤特尔利润大幅增长所致。

季度助剂销量大幅增长,毛利下降。纺织内需增长和出口恢复带动了助剂需求。印染行业淘汰落后产能导致大染企订单饱满。公司销量因此增速较快。助剂主要原料为石化产品,受原油价格影响显著。目前原油价格在85美元/桶左右波动,高于去年同期,致使公司助剂毛利率水平低于去年同期。

2010年将平稳增长。1)助剂产品价格变动不大,预计销量增速与纺织行业增速一致。2)预计2010年全年毛利率低于09年。但由于公司近两年加大了高毛利新产品的研发力度,毛利率仍将明显高于前几年。

盈利预测。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.88 元、1.07 元和1.35 元,对应的动态市盈率分别为28 倍、23 倍和18 倍,维持公司 “增持”的投资评级。奥克股份上市有望进一步提升公司估值水平。

风险提示:人民币大幅升值将导致纺织行业复苏减慢,公司业绩可能略低于预期。

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