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德美化工:股权投资回报有望高速增长

发布时间:2010-04-27    研究机构:太平洋

2009 年,公司实现主营业务收入9.55 亿元,同比增长9.43%;归属于上市公司股东净利润1.60 亿元,同比增长62.93%;报告期内实现每股收益0.74 元。公司总股本由09 年初13400 万股增至09 年末22069 万股,增加64.69%。09 年分配预案为以现有总股本2.2 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利1.60 元(含税),公积金不转增股本。

2010 年第一季度公司实现主营业务收入2.11 亿元,同比增长29.47%;归属于上市公司股东净利润2759 万元,同比增加37.93%,实现每股收益0.13 元。

纺织印染助剂产品收入占公司总收入72%,其毛利一直平稳维持在30%以上。09 年上半年由于纺织助剂产品原材料价格跌幅较大摊薄全年成本,所以09 年该业务毛利率为40.72%,是近三年的最高水平。公司主要从事印染助剂中的后整理产品,毛利一般在40%左右,并且公司储备大量新开发产品,毛利多在50%~60%,因此未来我们考虑到即使原材料价格有所上涨,但公司可以逐步释放新产品来保证印染助剂整体的毛利率,我们认为印染助剂毛利能维持在33%水平以上。

公司参股的天原集团(002386)已经上市,公司持有4705 万股,初始投资额为3.15 亿元,锁定期为十二月,按现有股本,公司每股含天原集团0.213 股。天原集团股价不跌破6.7 元,不计算分红,公司股权投资就发生增值;奥克股份(300082)即将登陆创业板,公司持有750 万股,初始投资额1500万元,锁定期12个月,按现有股本,公司每股含奥克股份0.034 股,成本价为2 元/股,奥克股份上市公司股权投资增值将迅速增长。

公司以3930 万元收购湖南尤特尔600 万股,占尤特尔总股本的30%。尤特尔主要生产纤维素酶制剂,07-09 年净利润增长率高达60%以上,成长性好,公司这块投资收益将会较快增长;另外,09 年10 月公司全资子公司德美投资认购佛山顺德农村商业银行股份有限公司。

按现有股本,我们预计公司10-12 年每股收益分别为0.795 元、0.908 元和0.985 元,考虑公司由于参股上市公司导致的资本溢价,给予“增持”的投资评级。

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