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德美化工调研简报:印染助剂领航,资本运作持续

发布时间:2010-02-02    研究机构:山西证券

主营毛利有保障:公司业务一直聚焦于纺织印染助剂,公司产品毛利一直平稳维持在30%以上,公司目前主要的产品是印染助剂中的后整理产品,该类产品毛利率一般在40%左右,而2009年公司开发的新产品大多在50-60%,因此我们认为随着新产品的推广和经济形势的好转,公司印染助剂产品的毛利率应能维持在35%以上。

美龙稳步发展:公司控股的美龙环戊烷作为软、硬质泡沫的新型发泡剂,用于替代对大气臭氧层有破坏作用的氯氟烃,现已广泛应用于无氟冰箱、冰柜行业以及冷库、管线保温等领域。聚醚与异氰酸酯配合使用。公司环戊烷发泡剂生产厂商目前最大瓶颈在原料供应,按目前中国市场冰箱领域计算环戊烷容量将达到6-10万吨。当前由于和吉化战略合作,这使得美龙公司未来发展不受原料供应限制。而公司毛利状况将会控制在35%左右。

色媒体将是公司未来增长的关键。整染过程中一般需消耗1吨左右的盐、碱等辅助基础化学品,由于可减少消耗基础盐碱等化学品的前整工序,使用色媒体环保染色技术将使得化学品的用量可减少95%;染整全过程需耗水近100吨,使用色媒体环保染色技术将使得水的消耗量减少50%;此外染整整体时间缩短40%,能源减少20%,染料利用率提升25%-30%,大约处理1吨纤维产品可节约成本1000元。色媒体可带来效率的提高、成本的节约、环保的加强,仅以性能最接近的活性染料来看,其市场规模2011-2012年应能超过160亿元,可以说该产品的取代发展规模巨大。目前色媒体染料的毛利率不低于60%,未来该领域的利润将成为公司利润增长的支柱。

公司资本运作持续稳健:公司参股的宜宾天原已成功上市;奥克化学创业板已审核通过;目前参股的非金融的公司将在2009年贡献5000万左右的利润。

我们认为公司的业绩具有可持续性,2009-2011年公司EPS应在0.75、0.90、1.03元/股以上,考虑到由于参股公司导致的资本溢价,我们认为中期可给予公司28倍左右的市盈率,参考当前股价,给予“买入”评级。

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