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德美化工:产业和投资两手都过硬的纺织化学品龙头企业

发布时间:2009-12-01    研究机构:国都证券

公司是以纺织印染助剂研发、生产为主业,具有产品设计、开发、生产、销售和提供专业服务的能力,是国家级高新技术企业。公司目前已形成纺织助剂为主,环戊烷发泡剂为辅的产品结构。

高附加值高毛利的后整理剂是公司的优势领域,与同行业企业相比,公司具有更强的盈利能力。

“马太效应”推升行业集中度,公司作为行业龙头企业将显著受益。

纺织助剂,尤其是科技和服务含量较高的后整理剂,产品价格相对稳定,公司作为纺织化学品龙头企业更具有较强的定价能力。环戊烷业务将保持快速增长。公司环戊烷业务需求旺盛、原料充足,我们预计未来几年,美龙环戊烷将凭借原材料优势继续保持快速增长的良好势头。

公司2010年或通过并购,实现外延式扩张,进一步做大做强。

公司在股权投资方面慧眼独具,投资的三家企业成长性和盈利能力突出,其中宜宾天原和辽宁奥克正在积极运作上市,有望给公司带来较大的投资收益。

风险因素:国际金融危机进一步恶化、贸易保护主义泛滥因素等。

我们预计,公司09-11年主营业务收入分别增长10%、20%和16.02%,综合毛利率分别为40.61%、36.41%和34.21%,且投资收益分别达到5000万元、8000万元和1亿元。根据以上假设预测公司09、10、11年的每股收益分别为0.76元、0.89元和0.98元。以11月27日的收盘价12.01元计算,09、10、11年的动态市盈率分别为27.03倍、23.23倍和20.96倍。

考虑到公司的行业地位、较强的抗风险能力、公司股权激励对于业绩的保障作用,以及公司投资的三家公司良好的成长性、突出的盈利能力,尤其是宜宾天原、辽宁奥克有可能在短期内上市等利好因素,我们认为公司的合理市盈率在28-30倍之间,结合公司2010年预测每股收益0.89元计算,公司12个月的合理股价应在24.92元-26.70元之间,中值为25.81元,距11月27日的收盘价20.61元仍有约25%的上涨空间,因此,我们给予公司短期强烈推荐,长期A的首次投资评级。

申请时请注明股票名称