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德美化工:受益于未来纺织印染助剂行业整合、成长性较强

发布时间:2009-09-18    研究机构:广发证券

纺织印染助剂行业未来兼并收购概率较大、应给予较高估值

目前我国印染助剂行业共拥有生产企业2000-3000 家,市场容量高达400 多亿元,市场结构高度分散。据业内专家介绍,传化股份、德美化工(002054)前两家龙头企业合计市占率不到10%,未来行业内龙头企业并购整合空间非常大。以400 亿为基准,即使市场占有率提高一个百分点,也将增厚公司业绩0.30 元/股。因此,考虑到兼并收购带来的高成长性、高业绩弹性,应给予行业内龙头企业较高估值。

环戊烷作为环保替代型发泡剂、未来发展前景向好

2004 年发达国家全面禁止冰箱制造企业生产、使用HCFC-141b 发泡剂,比《蒙特利尔议定书》规定提前16 年。HCF-245fa 发泡剂在国内研究尚处起步阶段,且价格为HCFC-141b 的 5 倍,未来5-10 年内国内替代过渡性发泡剂HCFC-141b 的最佳品种仍将以环戊烷为主。

产业投资项目未来成长性巨大、存在潜在上市可能

公司产业项目未来成长性巨大,尤其是辽宁奥克与湖南尤特尔。8 月14 日,辽宁奥克已完成上市环保公示,由于4 万亿投资及房地产新开工效应将在下半年开始显现,奥克明年业绩可能大超出市场预期。

盈利预测与投资评级

我们预测公司 2009-2011 年EPS(除权后)分别为0.76 元、0.94 元、1.11 元。基于行业兼并收购所带来的业绩高弹性及参股公司的高成长性,至少可给予30 倍PE。以明年业绩为标准,一年内目标价28.20元(除权后),仍存在40%上涨空间,给予“买入”评级。

风险提示

外围经济复苏、下游纺织品服装出口回暖进度低于预期的风险。

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