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德美化工:产品毛利率大幅上升

发布时间:2009-08-27    研究机构:华泰证券

2009 年上半年公司实现营业收入39132 万元,同比下降9.27%,实现归属于母公司股东的净利润6202.95 万元,同比增长38.25%,产品平均毛利率41.9%,比去年同期增加11.22 个百分点。实现每股收益0.46 元。

虽然营业收入下降,但由于原料价格下跌的更多,公司毛利率大幅增长,主要得益于公司产品为精细化工品,产销量不如大宗化学品,下游用户对产品价格敏感度低,并且有一定的滞后性。

从公司历年各季度毛利率走势来看,目前41.9%的水平属于相对较高,如此高的毛利率难以持续,预计全年毛利率水平将比上半年有所下降,但仍会高于历年的平均水平。

印染助剂行业与纺织行业密切相关,从纺织行业增长速度和上半年印染布产品增长来看,纺织行业的增长正在逐渐恢复,对印染助剂的需求也将逐渐增加。但对龙头企业而言影响不大,产品的产异化竞争使得德美化工(002054)将能够占据部分高端市场。

盈利预测结果:2009、2010、2011 年每股收益分别为1.16、1.19、1.18 元。根据盈利预测结果,对应2009、2010、2011 年市盈率分别为18.5、18.0、18.2 倍,从公司动态市盈率来看,目前的估值水平与中小板平均38.92 倍的市盈率相比偏低,与化工行业平均30 倍左右的市盈率水平相比也偏低。我们认为,给予德美化工2009 年25 倍市盈率是合理的,对应公司股价为29 元,给予“推荐”评级。

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