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德美化工2009年中报点评:原材料降价促毛利率增长

发布时间:2009-08-25    研究机构:国信证券

1H09 业绩总体符合市场预期

1H09 销售收入3.91 亿元,同比下降9.27%;毛利率41.90%,同比增长了11.22 个百分点;扣除非经常性损益后的净利润0.62 亿元,同比增长50.53%。

1H09 扣除非经常性损益后的基本每股收益0.46 元,同比增长50.53%,增长幅度基本符合市场预期,主要原因在于毛利率的增长。

报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额约0.59 亿元,环比增加约3067 万元,公司现金流状况良好。

公司 2Q09 业绩明显提升:销售收入2.29 亿元,环比增长40.5%;毛利率43.5%,环比上升5.7 个百分点;归属于母公司所有者的净利润0.42亿元,环比增长108.8%。

公司初步预测2009 年1-9 月净利润同比增长幅度不超过50%-70%。

公司拟实施2009 年中期公积金转增股份,向全体股东以公积金每10股转增6 股。

原材料价格下跌提升产品毛利率

尽管公司产品销量较去年同期仍有10%以上的增长,原材料价格大幅下跌带动产品价格下跌,公司销售收入同比下降了9.27%;产品毛利率的大幅提升增加了公司盈利,1H09 公司主要产品纺织助剂和环戊烷的毛利率分别达到41.18%和44.71%,分别较08 年毛利率提高了8.49、12.81 个百分点。

积极调整产品结构,市场份额得以提高金融危机下,中低端产品需求相对旺盛,公司针对需求变化及时调整产品结构,开拓新客户,在行业整体销量下降20%左右的情况下实现了公司产销量10%以上的增长。

经济危机中,竞争能力差的企业难以生存,华南地区约有20%的企业退出了市场,德美化工(002054)、传化股份等公司得以扩大市场份额,提升竞争能力。

参股公司贡献投资收益,存在潜在上市预期

公司参股 15.69%的宜宾天原1H09 实现净利润6021.53 万元,贡献利润945万元。宜宾天原具有的煤电一体化、水运的成本优势,使得公司在上半年PVC价格低迷的情况下取得这样的业绩。未来受房地产投资拉动,我们预计4Q09-1Q10PVC 市场将会好转,推动宜宾天原的业绩增长,预计宜宾天原09年有望实现1.5 亿元左右的净利润,10、11 年保持20%以上的增长。宜宾天原正在筹备上市,德美化工可能潜在受益。

公司参股 10%的辽宁奥克化学主营业务为多晶硅切割液(应用于太阳能领域)、高端水泥减水剂(应用于水泥搅拌当中增流、延缓凝固时间等),公司占据多晶硅切割液市场约50-60%的市场份额,受多晶硅行业拉动明显,业绩持续快速增长。1H09 实现净利润8087 万元,同比增长277.14%,贡献利润809 万元,预计09 年实现净利润1.4 亿元以上;10、11 年有望继续保持40%以上的高速增长。辽宁奥克也在筹备上市,但具体登陆创业板还是中小板尚不确定。

公司参股 30%的湖南尤特尔生化主营业务生物酶,用于食品、饲料、啤酒、纺织等行业。1H09 公司实现净利润2236 万元,同比增长159.90%,贡献利润671 万元。09 年全年有望实现净利润约5000 万元,10、11 年继续保持30%以上的增长。

公司参股公司经营业绩良好,贡献投资收益,宜宾天原和辽宁奥克存在上市可能,公司具有潜在受益可能。

维持“推荐”评级

我们上调公司09-11 年盈利预测EPS1.18、1.39、1.53 元,维持“推荐”评级。公司拟实施2009 年中期公积金转增股份,向全体股东以公积金每10股转增6 股,转增后公司09-11 年EPS 为0.74、0.87、0.95 元。

公司未来业绩将受益于下游纺织行业回暖,关注公司参股公司宜宾天原、辽宁奥克化学的潜在上市机会。

申请时请注明股票名称