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德美化工:主业保持稳定 产业投资是亮点

发布时间:2009-04-28    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:德美化工(002054)公布年报,2008 年实现营业总收入87258 万元,同比增长7.10%;利润总额13997 万元,同比下降15.23%;归属于上市公司股东的净利润9825 万元,同比下降17.16%,按13400 万股的总股本计,实现每股收益0.73 元。公司扣除非经常性损益后的净利润为9273 万元,同比增长24.60%。

公司2008 年度利润分配预案为:拟每10 股派发现金红利1.60 元。

点评:

利润下降源于会计处理,实际经营同比增长。德美化工的利润数据表面上同比下降,实际上是由于公司董事会于2008 年6 月决定,将宜宾天原长期股权投资由成本法改为权益法核算,从而对2007 年的财务报表进行追述调整,将宜宾天原按权益法核算时投资成本与应享有权益之间的差额3470 万元,计入2007 年的营业外收入。因此,扣除非经常性损益后的净利润(同比增长24.60%)才是公司经营成果的真实体现。

纺织助剂业务稳定,环戊烷业务增长良好。从公司各项业务看,核心业务纺织印染助剂在下游纺织行业经营形势严峻的情况下,通过优化和调整客户结构和产品结构、加强内部管理等措施,保持了经营的稳定,实现营业收入6.80 亿元,同比增长3.09%,营业利润微增0.72%。2008年9 月,公司通过关联交易收购美龙环戊烷公司55%股权,该项业务在08 年增长良好,08 年实现营业收入1.75 亿元,同比增长69.11%,营业利润比增112.44%。

产业投资成效显著。德美化工在积极稳步发展主营业务的同时,在相关行业的产业投资也取得良好效果。公司目前在产业投资领域主要有3 家参股公司:奥克化学(持股10%)、宜宾天原(持股15.69%)和尤特尔生化(持股30%)。

这3 家公司均是在各自业务领域有竞争优势的企业,其中奥克化学是国内最大的太阳能切割液供应商,08 年净利润增长175.96%;尤特尔生化主营新型高效酶制剂,我们估计08 年净利润增幅在30%以上,两家公司保持着良好的发展势头。

09 年主业将稳中求进。展望2009 年的经营形势,预计纺织印染助剂行业仍然处于行业低迷期,但是行业困境为拥有长期发展战略、思路清晰、管理到位的公司提供了良好的行业整合和长期布局机会。预计公司经营将以稳为主,继续优化客户结构,加大新产品研发力度,为行业进入新一轮发展时扩大市场占有率做好准备。

维持“推荐”评级。结合德美化工年报反映出的经营和产业投资进展,我们调高公司09 至11 年EPS 预测分别至0.75、0.88、1.05 元。公司主营业务的竞争优势在逐步加强,产业投资所参股公司发展势头良好,维持“推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称