移动版

德美化工:投资收益大幅增长

发布时间:2009-04-22    研究机构:天相投资

2008 年,公司实现营业收入8.72 亿元,按照调整后的07 年会计报表,同比增长7.1%;利润总额1.4 亿元,同比下降15.23%;归属于母公司所有者净利润0.98 亿元,同比下降17.16%;基本每股收益0.73 元。分配预案为每10 股派送现金股利1.60 元(含税)。

收入稳步增长,毛利率保持稳定。公司是国内纺织助剂行业的龙头企业之一,产量在国内纺织助剂市场占有率约为10%。

公司具有一定的定价能力,产品销售价格采用成本加毛利率的方法。产品成本中85%左右为原材料,而原材料的60%以上是石油化工制品。08 年前三季度石油价格高位运行,公司原材料成本增加,公司因此调高了产品价格;4 季度油价大幅下跌,公司原材料价格随之下降,公司又相应下调了产品的单价,以保持竞争优势。08 年公司毛利率为32.12%,同比提高1 个百分点,依然维持在较高水平。

期间费用率增加。08 年公司期间费用率为19.77%,同比提高3.85 个百分点。其中财务费用为3093 万元,同比增长173.9%,主要是银行借款增加及利率上涨所致。

外延式扩张思路明确,产业投资收获成果。公司07 年剥离了油墨和皮革业务,专注于纺化业务;同时加大了对外投资力度,纵向扩张。1)公司6 月购买了汕头市德美实业有限公司100%股权,已纳入合并报表;2)9 月收购了美龙环戊烷55%股权,进一步向上游产业链延伸;3)4 月投资组建山东德美化工(002054)有限公司,目前项目尚未投产;4)投资组建佛山市顺德区德美高进出口有限公司。

08 年公司实现投资净收益4349 万元,利润占比为36.4%;其中产业投资收益为4401 万元,是对参股公司辽宁奥克化工股份有限公司、宜宾天原集团股份有限公司、湖南尤特尔生化有限公司计提投资收益所致。

会计方法变更。公司决定于08 年6 月起,对宜宾天原长期股权投资由成本法改为权益法核算,公司未来的投资收益和长期股权投资将有所增加。公司同时对07 年会计报表进行了追溯调整,调增长期股权投资3,815 万元,调增营业外收入3,470 万元,调增投资收益345 万元,调增净利润3,815万元。

盈利预测。我们预计公司2009-2010 年EPS 分别为0.84 元和0.98 元,对应的动态市盈率分别为18 倍和16 倍,估值低于精细化工行业的平均市盈率,公司具有较强的研发和市场网络优势,维持公司“增持”的投资评级。

申请时请注明股票名称